📉【ジャクソンホール2025】パウエル議長講演まとめ──利下げ示唆と金融政策レビューの転換点

2025年8月、米ワイオミング州ジャクソンホールで開催された年次経済シンポジウムにて、FRBのパウエル議長が講演を行いました。 今回の講演では、雇用の下方リスクを強調し、利下げの可能性を示唆するとともに、金融政策の基本方針に関するレビュー結果を発表。 インフレ目標や雇用の定義に関する重要な変更が明らかになりました。

🧭 前半：経済情勢と政策スタンスの見直し

雇用の下方リスクに言及

• 失業率は景気後退以外では異例の1％上昇
• 移民政策の厳格化で労働力の伸びが急減
• 直近3ヶ月の雇用者増は平均3.5万人に減速
• 労働市場は「奇妙な均衡」にあり、解雇急増のリスクも

インフレの現状と見通し

• インフレ率は目標に近づき、上方リスクは減退
• 関税引き上げが一部財価格に影響
• サプライチェーンを通じた波及で調整期間が長引く可能性
• 賃金と物価の悪循環の可能性は低いと評価
• 長期インフレ期待は2％目標と整合的

金利政策の見通し

• 政策金利は前年より100bp中立水準に近づいた
• 依然として引締め水準にあるが、変更の余地あり
• 見通しとリスクバランスの変化が政策変更を正当化しうる

📊 後半：金融政策レビューのポイント

1. ELB（実質ゼロ金利制約）への対応を見直し

• 平均インフレ目標（FAIT）を停止
• 幅広い経済状況の下でデュアルマンデート（物価安定＋最大雇用）を追求

2. インフレ目標のovershootを否定

• 2％目標に回帰し、安定的な物価形成を重視
• 物価安定を犠牲にせず最大雇用を達成する姿勢

3. 雇用の「不足」から「乖離」へ

• 最大雇用の定義を「物価安定の下で持続可能な水準」と再定義
• GFC後の雇用回復とインフレ乖離の経験を踏まえた修正

4. 目標達成のラグを考慮したバランス型アプローチ

• 物価と雇用の目標が補完的でない場合に、乖離と時間的ラグを考慮
• フォワードルッキングな政策運営を継続

📝まとめ：FRBの政策は「柔軟性と説明責任」へ

今回の講演は、FRBがインフレと雇用のバランスを再定義し、政策の柔軟性と透明性を高める方向へ舵を切ったことを示しています。 平均インフレ目標の停止や雇用定義の見直しは、今後の政策運営に大きな影響を与える可能性があります。

次回の金融政策レビューは「概ね5年以内」とされており、FRBのスタンスは今後も進化を続けることになりそうです。